环保基金 环保：大基金加持 低估值选择

如果要评选这两年“最失意”的行业，环保不能说一定会“获奖”，但绝对毫无疑问会被提名。然而，经过两年的市场清理和整合，业绩出现了改善的趋势。大型环保基金的成立，为行业复苏注入了一针强心剂。在“国家队”的加持下，行业有望逐步走出低谷。

环境保护基金成立

7月15日，由财政部、生态环境部、上海市共同发起的国家绿色发展基金在上海正式揭牌运作，将公司化，标志着我国首个生态环境领域国家基金正式成立。

该基金总规模885亿元，由财政部、长江经济带沿线11个省市、金融机构、国有企业、民营企业共同出资，其中财政部出资100亿元，占比11.30%，为第一大股东。国家绿色发展基金是我国首个生态环境领域的国家投资基金，旨在解决环保企业的融资发展问题。

近千亿元的初始募资规模和政府、银行、企业的充分参与，也体现了国家不断完善生态环保多元化投资渠道，以市场化规则支持生态文明和绿色发展，推动美丽中国建设的决心。

该基金聚焦长江经济带环境治理，重点关注长江经济带11个省市的环境保护与污染治理、土地生态修复与绿化空、能源资源节约与利用、绿色交通、清洁能源等绿色发展领域。据国家绿色发展基金有限公司筹备组组长陈印介绍，目前，筹备组已储备各类项目约80个，对固废处理、垃圾焚烧、清洁能源、电池回收、充电桩等十几个细分领域进行了分析研究。

参照国家集成电路产业投资基金，投资包括支持公司并购融资、设备投资、业务发展等。，这显著带动了行业的发展。国家绿色发展基金和国家集成电路产业投资基金都是国家级投资基金，两者的运作模式会比较接近。预计该基金将从项目、股权等多方面支持环保企业融资投资，有望改善过去环保企业疲于应对大投资进而拖累发展的困境。国家绿色发展基金正式运行，有望激活行业发展新阶段。

支持是一致的

据光大证券介绍，当前我国环保产业融资呈现出几个特点:一是PPP项目投资意愿明显下降。整体来看，通过上市民营企业融资难以激发大规模社会资本投资环保；二是各地地方政府虽有推进生态文明建设的大规模融资需求，但受制于融资渠道有限、债务负担重等问题，其杠杆空一直相对有限；三是2018年以来，国有资产持续占据环保领域，成为大规模生态环保投资的重要主体。但单纯通过央企拉动，不足以满足生态文明建设全面发展的投资需求。因此，国家正在建立多元化的生态保护基金投资渠道，中央政府、三峡集团、绿色发展基金都可以通过股权/项目投资，煽动1000亿社会资本流入环保产业。

与其他方式相比，绿色发展基金具有灵活性更高、协调政府和市场力量等优势。还可以通过市场化运作和专业化管理，保证投资收益，促进行业健康发展。绿色发展基金成立后，将有效实现以下三个目标:一是救助民营企业；二是帮助地方政府打好污染攻坚战；三是促进新兴绿色产业健康发展。

大基金的成立可以说是中央政府对环保产业扶持政策的一贯有力体现，但这并不是全部。我们可以从融资的角度进一步了解贡献的程度。记者查阅《郭盛证券研究报告》数据后发现，环境融资具有以下特点:

1.MLF利率下行，三年来首次跌破3%。上半年全国新增社会融资总额20.80万亿元，同比增长6.20万亿元，表明债务融资改善，环保产业受益明显；

2.可转债发行速度明显加快。2016年至2019年，环保行业发行可转债总规模分别为7.6亿元、11.2亿元、19.4亿元和39.1亿元。2020年上半年仅发行41.6亿元。可转债，发行速度明显加快；

3.REITs的推出恰逢其时，城市污水、垃圾处理、固体废物、危险废物处理等污染治理项目是重点行业；

4.专项债务总额扩大。2019年环保专项债务总额为546亿元，截至2020年7月11日已达到1511亿元，占比仍有倾斜。2019年环保专项债务占比2.50%，2020年上升至6.70%。

关注低估值龙头

从二级市场投资来看，科技、医药、酿酒等行业已经不再便宜。7月以来，低估值行业备受关注，市场一直在为增长方式和周期争论不休。

作为近年来冷门的行业，环保依然被低估。从估值来看，虽然2019年以来行业经历了一定程度的估值恢复，但行业整体估值仍处于较低水平。目前行业PE估值处于上市以来分位数的31.05%，部分重点公司PEG小于1。从基本面看，宏观经济持续向好，二季度全国GDP同比增长3.20%，摆脱了一季度疫情影响下的负增长局面。在专项债支持力度加大的背景下，环保行业有望回归业绩提升通道。例如，碧水园上半年的预计净利润增长了近三倍。如上所述，国家绿色发展基金的设立将为行业注入强大催化剂，将有效缓解环保行业资产负债率高、现金流不畅的困境，抑制估值的因素有望解除。基本面的改善将有助于进一步修复甚至提升估值。

从持仓来看，2020年一季度环保板块资金重仓比例环比上升0.16个百分点，是整个公用事业板块持仓改善的主要动力。从二季度公开的公募基金持仓情况来看，以明星基金经理赵峰为首的睿远平衡基金，前期投资已吸引超过1200亿元，配售比例低至4.90%，三年来也备受关注。这也是该基金自今年2月成立以来首次披露季度报告。报告显示，二季度末，瀚蓝环境位列第四大权重股，其数量从一季度末的1239.53万股增至1780.35万股。这虽然不能代表整体，但也反映了市场主流基金更关注环保股的事实。

因此，整体来看，环保行业业绩和估值有望实现双升，可关注环保行业低估值龙头。

图:国家绿色发展基金信息汇总

来源:广发证券

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